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华安证券股份有限公司尹沿技,王奇珏,张旭光,邓承佯近期对左江科技进行研究并发布了研究报告《算力领域的璀璨明珠，DPU放量乘势而起》，本报告对左江科技给出买入评级，当前股价为212.51元。
左江科技(300799) AI时代的第三颗核心芯片，DPU推动数据为中心时代 DPU是强化数据面性能的专用处理器，2020年NVIDIA公司发布的DPU产品战略中将其定位为数据中心继CPU和GPU之后的“第三颗主力芯片”。从功能上看，DPU的核心能力是将“CPU处理效率低下、GPU处理不了”的功能负载卸载到专用DPU，释放CPU的算力，进而提升整个计算系统的效率、降低整体系统的总体拥有成本(TCO)。从需求来看，I/O压力扩大是催生DPU需求的主要动力，根据《DPU白皮书》数据，2010年前网络带宽年化增长约是30%，2022左右年达到45%。与之相反，CPU的性能增长从10年前的23%，在近年降低到3%。从应用来看，DPU推动了数据时代的进程。单个DPU可以提供相当于125个CPU内核所提供的数据中心服务。根据英伟达数据，780台安装有DPU的服务器，相当于1000台安装有标准智能网卡的服务器。 自研芯片发布，DPU放量在即 2019年公司开始持续投入芯片研发，2022年公司DPU进入流片程序并完成了测试封装，正式发布NE6000系列DPU，实现国内首颗从设计、制造、封装到产品化完全国产化自主可控的可编程DPU芯片。公司DPU使用了全新SoC+NP+GP路线，芯片里面不仅集成了处理数据平面的专用网络处理器，还集成了擅长处理控制面的通用处理器，这种模式很好地适配了各个应用场景。行业层面，DPU市场规模上限可观，或将成为多个场景的必要芯片。目前DPU的最主要应用场景仍是服务器，2023年中国服务器出货量约485万台，对应约509亿元的市场规模。根据中国信通院数据，2022年我国DPU渗透率约3%，2025年有望达到13%，年复合增长率达82%。同时，从DPU功能来看，其在智能车、IoT、云计算等多个场景均有较大的应用规模。综上，DPU市场规模大，增速快，公司是国内DPU技术领先的企业，有望充分受益与BEAT的上升。 网络安全业务全面修复，新一轮需求逐步展开 行业层面，数据要素发展带动数据安全发展，网络安全市场正在快速修复，政策端，2022年国家市场监督管理总局发布《信息安全技术关键信息基础设施安全保护要求》，2023年1月，工信部等16部门发布《关于促进数据安全产业发展的指导意见》，网络安全的政策支持力度不断加大；供给侧，频发的网络安全事故催生了更为丰富多样与高级的安全措施，例如安全即服务的更全面的服务形式，数据安全所需要的隐私计算等；需求侧，智能汽车、云计算、工业信息化等网安新场景需求逐步显现。根据赛迪咨询数据，2020年国内工控安全市场规模为27.3亿元，同比增长50%；根据CCWResearch预测，2022年中国云安全市场规模将达到173亿元左右，同比增长47%。公司层面，公司产品覆盖安全双主机、多主机，移动安全双主机，单卡安全产品等多系列，并自研了网络安全芯片。公司网络安全业务有望接着新一轮的网安建设快速修复。 投资建议 我们预计公司2022-2024年分别实现收入0.6/9.3/13.4亿元，同比增长-49%/1452%/44%；实现归母净利润-1.4/3.51/6.25亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 1)技术研发突破不及预期；2)政策支持不及预期；3)下游需求不及预期；4)核心技术人员流失。
根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，左江科技(300799)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标0.5星，综合指标1.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)