【资料图】
事件:公司发布2022年年报,2022年全年实现营业收入17.63亿,同比增长22.02％;归母净利润3.7亿元,同比增长49.57％;扣非利润3.4亿元,同比增长103.81％;经营现金流净额4.73亿,同比增长56.2％。
疫情扰动下业绩仍超预期,实际净利润约4.8亿:22年是公司经营拐点确立,业绩持续向上释放的一年。公司持续夯实经营质量,利润端增速远超收入端,实际净利润约4.8亿:1)资产减值(主要为存货跌价计提减值)4000万、信用减值(应收款减值)1991万,减值还原后净利润约4.3亿;经营性现金流增长56.2％,显著高于净利润增速,业绩表现亮眼;2)22年股权激励费用5200+万,加回后净利润约4.8亿;3)费用方面,规模效应逐步显现,销售费用率(同比-1.36pct),管理费用率(-0.73pct),推动净利率提升3.86pct至20.98％,扣除股权费用后的净利率水平近24％,呈稳步提升趋势,未来净利率仍有提升空间。
软镜持续高增长,硬镜、高端超声有望超预期放量:分业务看,22年彩超收入10.8亿(同比+14.14％),稳健增长,后续80/90平台、IVUS等高端超声有望实现快速增长;内窥镜及镜下治疗器具收入6.1亿(同比+42.98％),占比提升至34.7％,疫情影响下公司逆势全线业务维持快速增长。分区域看,国内收入9.68亿(同比+24.28％),国外收入7.94亿(同比+19.36％),超声、内镜等品类FDA、CE持续获批,海外出口恢复快增长,出海前景可期。
亮点不止看软镜,高端产品密集上市,后续增长动能强劲:高端品类持续突破,放大内镜、十二指肠镜、超声内镜等高端镜种有望加速国产替代,全新平台超高端彩超-S90Exp系列23年初获批;4K荧光硬镜、特有超腹联合等外科布局,打造内镜一体化解决方案,奠定中长期高成长基础。同时,公司高端超声、硬镜等具备一定增长潜力。
盈利预测及投资建议:公司国产内镜龙头地位稳固,有望打造中国版“奥林巴斯“,业绩高速释放能力持续获得验证,内镜、高端超声增长动能强劲。预计公司2023-25年营业收入分别为22.3/27.9/34.7亿,同比增速为26.6％/25.2％/24.3％;归母净利润分别为5/6.5/8.4亿,同比增速为35.5％/29.8％/29.2％。对应PE分别为46/36/28倍。维持“买入“评级。
风险提示:新产品研发进度不及预期;新产品推广不及预期;海外业务拓展不及预期;疫情反复影响消费需求释放。